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政府和央行到底要怎么做 市场才能不那么慌?|伦敦时间 北京时间

  01行情梳理

  本周行情大起大落,波动异常剧烈。周五上午,亚洲股市早盘全线飘绿,韩国、印尼等国股指先后触发熔断;现货金银持续走低,黄金下破1650美元关口,白银跌超3%。但午后风险情绪明显改善,黄金重返1590上方,各大股指纷纷收窄跌幅甚至成功翻红,两油大涨超4%。

  今早行情暴动,跟隔夜美股暴跌所带来的冲击有很大关系。周四美股大幅低开,开盘5分钟后标普500指数跌幅便扩大至7%,触发本周第二次熔断,同时也是史上第三次熔断;道指盘中最多跌超2000点。哪怕美联储开闸放水释放万亿美元流动性,也只提供了短暂刺激,无法改变美股跌势。

  02精选分析

  迷惘的交易员&混乱的市场

  交易者如今的情绪的确很复杂——因为行情波动相当剧烈且规律难寻。而市场之所以出现这样的局面,是诸多因素共同造就的。

  首先,市场预期跟行情变化脱节,导致交易员常常作出自我矛盾的押注。

  经济学家们一直在争论,经济陷入短暂衰退和实现复苏的轨迹将会如何,到底其走势是V形、W形、U形还是L形?一开始大多数交易者押注经济会出现V型反弹,但恐慌情绪和对供应链去全球化的担忧一直不退,导致大量市场参与者转而押注L型复苏,这似乎就是股市迅速暴跌所发出的信号。

  其次,央行和政府的干预行动总是出现在不恰当的时候或与市场预期大相径庭,导致市场情绪进一步滑向失望以及恐慌的深渊。

  上周二美联储没有预告、突然紧急降息50个基点,投资者认为此举表明情况已经失控并想看到更大幅度的降息,于是恐慌情绪继续飙升,道指隔夜从高点急坠1400点;10年期美债收益率史无前例地跌破1%随后一再刷新历史新低。

  本周四当投资者都寄希望于政府和央行加码刺激政策的时候,美国总统特朗普没有如市场预期的那样宣布减税政策,欧洲央行意外暂缓降息,于是欧美股市全线崩溃。

  除此之外,不能忽视的还有那些切切实实的风险:疫情正在全球蔓延,尚未得到完全控制;股市和债市泡沫由来已久;沙特两个的价格战激战正酣,大宗商品价格面临全面失控;市场流动性濒临枯竭,美元荒席卷全球......

  以史为鉴:过去这些市场危机都是如何度过的?

  虽然当前行情反复多变,让交易者苦不堪言,但在历史上也出现过同样的情况,那么政府和央行是如何带领市场度过危机的呢?我们不妨一起回顾一下。

  危机一:1907年,美国第三大信托公司尼克博克收购联合铜业失败导致银行纷纷撤回贷款,股市应声大跌。

  解决方法:美国银行家摩根发声稳定股民信心,同时号召信托公司为市场注入资金,最终避免了金融机构连环倒闭的悲剧。

  危机二:30年代美国大萧条。

  解决方法:时任美国总统罗斯福退出新经济政策,增加大量工作岗位;此外,他还发表多次发表公开演讲,为国民注入信心。

  危机三:1987年10月道指暴跌22.6%,市值蒸发数千亿。

  解决方法:美联储表态支持商业银行继续发放贷款,时任美国总统里根亲自出面为市场大气,成功避免危机恶化。

  危机四:2008年次贷危机,过程经过相信大家仍历历在目、熟稔于心,在此不再赘述。

  解决方法:美国政府出台7000亿美元救助计划+美联储启动量化宽松,成功稳住股市和房市。但低利率带来一系列问题,并导致股市泡沫不断壮大,为如今的危机埋下伏笔。

  从上面这些尚算成功的经历中,我们可以总结出几个成功战胜危机的关键点:

  第一,市场信心很重要。无论是政府、央行还是银行家的喊话,目的都只有一个:让市场和交易者相信政府和央行有能力解决困难,避免恐慌蔓延。不幸的是,这也正是如今欧美各国政府和央行做得最差的一点。

  第二,央行和政府要让市场看到它们的决心和诚意,无论之前有多少分歧,现在都应该放下芥蒂携手合作,毕竟任谁都无法独立解决当前危机。

  最后,就此次危机而言,控制疫情、保证充足流动性刻不容缓。至于具体做法,下文将进一步阐述。

  政府和央行到底能怎么做?

  分析完市场为什么这么慌之后,问题来了:市场和交易员到底要怎么才能淡定下来呢?

  正如上文所言,市场的恐慌和交易员的迷惘是由诸多因素共同造就的。市场想要的很多,但央行和政府无法予求予取,具体而言,控制疫情、保证充足流动性和尽力平息石油价格战是它们可以努力的三个方向。

  近期的第一波抛售,无疑是源于市场对新冠肺炎疫情不断蔓延所引起的恐慌。在控制疫情这方面,政府能做的,以及应该做的,要比央行多得多。

  首先,政府如果要阻止市场继续崩溃,就要开始保护医疗体系,确保它不会因不堪重负而陷入瘫痪——尽管这可能意味着发达国家经济会陷入短暂而痛苦的停滞。其中,确保有足够的病床来收治病人至关重要。

  以美国为例,Good Food Institute科研部门副主任斯派克特(Liz Specht)指出,美国每1000人要共享2.8张床位,大约65%的床位长期无法腾出使用时间。据彭博报道,就算美国可以在5月份前用尽可用的病床来收治新冠肺炎患者,伦敦时间 北京时间恐怕也只能满足10%至15%的需求。

  扩大医疗体系的规模和提高承压能力显得尤为迫切,这是控制疫情的关键,而且不是简单的财政或货币政策能解决的,需要政府发挥全部才能来解决。

  此外,减少人员流动,做好防范工作也是刻不容缓。除了中国之外,美国、意大利、英国、伊朗、韩国等疫情较严重地区均采取了诸如封城、取消公众活动以及颁布旅游禁令等政策,控制人员流动,降低感染风险。

  如果说疫情是引发抛售的导火索,那么石油价格战就可以称得上是导致全球市场大恐慌的催化剂。沙俄双方如今没有作出实质性让步,不过所幸美国似乎终于忍不住要出手了。

  外媒报道称,美国页岩油亿万富翁、特朗普的挚友哈姆(Harold Hamm)打算向美国商务部提出申诉,控告沙特“非法”倾销原油,他将与美国国内能源产油商联盟一起发起调查,美国商务部将有20天的时间来决定是否接受申诉,以及在60天内做出裁决。对沙特征收关税,成为了特朗普的秘密大招。

  虽然在提振经济方面,特朗普目前推出的政策无法令市场满意,但若能平息沙特石油价格战,对于降低市场波动也是一大利好。

  最后,如何保证市场拥有充足的流动性,就是各国央行的任务了。截至目前,央行们已经作出了许多努力:

  纽约联储:开展包含各期限债券的回购操作,每周五固定进行5000亿美元的1个月期和3个月期回购操作

  日本央行:为证券方面提供1.5万亿日元的流动性,并招标买入2000亿日元的日本债券

  欧洲央行:推出全新LTRO工具,提高量化宽松规模,使用流动性工具额外增加1200亿欧元的资产购买规模,直至今年底

  加拿大央行:临时增加6个月和12个月期固定期限回购操作,回购操作拓展至所有期限,每周至少进行一次

  印度央行:3月16日开始拍卖20亿美元的美元/卢比互换,随时准备采取所有必要措施,确保金融市场正常运转

  印尼央行:将购买3万亿印尼盾政府债券,自新冠肺炎疫情爆发以来,央行已投入110万亿印尼盾购买政府债券

  墨西哥央行:宣布20亿美元的外汇对冲招标,将周五政府债券互换规模提升至400亿墨西哥比索,抑制比索波动性

  哥伦比亚央行:宣布新的无本金交割远期外汇(NDF)机制,将向市场提供更多哥伦比亚比索和美元流动性

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